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| 奥巴马新刺激提案通过可能性小
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| 时间：2010/09/23 出处：财经 |
该提案将会给已经很重的财政负担带来更多的压力，因此共和党呼吁政府财政紧缩
新经济刺激提案主要内容
鉴于依然高企的失业率，美国总统奥巴马在11月的中期选举前宣布了一揽子新经济刺激提案。 该提议最醒目的部分是在未来6年将对基建项目大举投资，其中第一年为500亿美元 ，并设立专门银行旨在促进私人与公共部门在基建项目上的共同合作。政府为刺激经济的各项措施目前更多地是以企业部门为导向，鼓励能源和高科技行业的发展。主要计划如下：
（一）在未来6年将对基建项目投资(第一年为500亿美元)，并设立专门银行旨在促进私人与公共部门在基建项目上的共同合作。这些项目的目的是在未来几年建设公路、铁路和机场。第一年500亿美元的投资资金预计将通过解决石油和天然气公司的税务漏洞获得；
（二）在未来10年将对企业研发给予高达1千亿美元的税务减免措施；
（三）延长对年收入少于25万美元的中产阶级的减税；
（四）对机械设备的私人投资的税务减免将从50%增加至100%, 并延长至2011年底(总额高达300亿美元)。一般情况下，企业能够在第一年从其利润中扣除50%的新增投资费用，其余部分在3到20年的时间内扣除。按照这一议案，企业最快可能会在2011年将其全部费用扣除，这是具有追溯力的一条法律规定。这将导致企业部门现在进行投资，而此时整个经济也需要进行投资。白宫经济学家们估计，未来2年企业部门的税收收入将减少2000亿美元。而政府为此政策需要付出的将仅为300亿美元，原因是将来这一激励措施将会消失。
新经济刺激提案若获通过会对经济影响重大
2008年金融危机后宣布的8140亿刺激经济计划在稳定经济以及就业情况发挥了重要的作用。国会预算办公室（CBO）的独立估算显示，若没有出台刺激计划，则失业率将在2010年2季度上升1.3%。经济增长将同比下降3.1%。
根据国会预算办公室（CBO）的结果显示，我们预计新刺激提案将有重大影响。特别是，与基建项目有关的500亿美元之乘数将为1.75、与为投资用途提供税务减免有关的1000亿美元之乘数将为0.2、每年税务减免与研发投资有关的100亿美元之乘数将为1.2，以及2013年之前每年为中产阶层群体提供约2000亿美元的税务减免之乘数将为1.5。因此，就当前GDP而言，2011可能采取的刺激计划带来的累积增幅将达到4195亿美元，即 GDP的2.9%。
提案在中期选举前举行投票并获得通过的可能性很小
若能获得通过，经济刺激提案将对改善就业以及促进经济增长有重大的影响。但是，奥巴马的新经济刺激提案将很大机会受到共和党的否决，这主要是由于共和党对之前的刺激计划之有效性抱有质疑，特别是由于该提案将会给已经很重的财政负担带来更多的压力，因此共和党呼吁政府采取财政紧缩政策。而且，在中期选举前对这刺激提案进行投票的可能性很低。在中期选举过后，全新的政治气氛将可能带来新的政治提案。
就政府赤字而言，新的经济刺激提案将导致成本上升。白宫已经计算得出研发措施将耗费纳税人700亿美元资金，投资措施耗资300亿美元，然而，基建项目导致纳税人耗费的影响最终将是中性的，这主要是由于为其融资的漏洞得以解决。延长为中产阶层群体减轻税负的时间其代价将更为高昂，国会预算办公室的数据显示，其每年约为2000亿美元。尽管共和党也同意税务减免政策，但是他们认为应该把最高收入级别人士也包括在其延长计划当中，而这曾在前美国总统布什时期实施。奥巴马清楚表明他反对将税务减免措施包括收入最高的2%（收入高达超过25万美金）之人士。此时，美国的政治党派在采取经济措施方面未能达成共识。
新经济刺激提案以促进投资为导向而非消费
尽管存在不确定性，经济刺激提案有几个亮点值得我们关注：刺激提案将以促进投资为导向，而不是推动消费为主导；改善基建设施的必要性显而易见；新刺激提案的出台时间相当有利，因为这与美国企业部门新一轮的投资周期相吻合；持续的货币定量宽松政策将有利于这一揽子刺激提案的实施。
新经济刺激提案以投资为导向，与现在正在实施的8140亿美元刺激经济方案的第二部分不谋而合。具体来说，给予的支持主要以企业部门为导向；刺激提案关注长期的发展，而非暂时性的需求与消费；能源与高科技行业将是一揽子措施，尤其是通过基建项目以及设备现代化进程的主要收益者。
美国基建设施改善的需要
美国土木工程师协会报告显示美国设施需要很大的改善, 所以对基建项目的大规模投资是必要与合理的。现在美国基建设施的级别为D，其代表差劣。而且我们知道基建项目的乘数效应巨大。根据白宫经济学家，基建项目能快速创造大量就业，其中每10亿美元的基建投资就能创造1.7万个就业职位。
在本轮周期中所处的位置对实施新经济刺激提案有利
新一轮投资周期在美国盈利能力明显改善之后已经开始。尽管存在这样的投资动向，但是从公司的现金储备策略来看，较高水平的不确定性显而易见。当前的这种形势（在本轮周期中所处的位置）极为重要，原因是尽管企业部门已经复苏，但就未来的投资机会以及未来几个月最终需求的强劲程度而言，企业的态度似乎仍徘徊不前。这种质疑在就业政策方面而言也是存在的。这就是政府表明支持这方面需求的决心非常重要的原因。这样一来，其将巩固在私人部门表现层面已经看到的极为有利的进展。
挤出效应指的是与政府支出增加有关的负面后果。由政府提供资金的各个行业的活动可能会导致其他行业的生产水平下降，或者将部分雇员从未获得资金支持的行业转移到获得资金支持的行业。但是，鉴于失业率依然高企以及整体经济的产能利用率低于平均值，出现这一情景的可能性很低。长期利率上升是表明挤出效应的例证。用于公共支出资金的债务攀升可能会导致国债的风险溢价大幅上升，从而通过传输效应使得政府和经济的其他部分面临长期利率上升的情况。在此情况下，由于利率上升，政府的过剩令私人投资受到挤出效应的不利影响。然而，我们知道，尽管财政政策较为激进，但目前的情况并非如此。长期利率跌至历史低位，意味着政府为其支出计划融资的成本非常低。
宽松货币政策有利于新刺激提案的实施
利率极低并不代表危险存在。全球层面的风险厌恶情绪高涨导致对美国国债（发挥资产避险天堂作用）的需求增多。但更有意思的是，美联储的证券购买计划助长了对此类债券的需求，近期美联储决定将其资产规模维持在约2万亿美元的水平不变。特别是，美联储将把即将到期的抵押贷款支持证券（MBS）收入再投资到美国国债。因此，采取货币定量宽松政策之目的就是将利率维持在较低水平，使得公共债务的成本较低，由此其极具协调性。
胡一帆为中信证劵首席宏观经济学家 |
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