[20110916]央行联手注资 勿太兴奋

论坛:江湖理财作者:flyerzeng发表时间:2011-09-16 11:56
央行联手注资 勿太兴奋
 
/文﹕江宗仁

【专讯】欧洲央行与联储局、英国、日本和瑞士央行,向欧元区银行提供3笔单独的3个月期美元贷款,确保到年底有充足的美元资金。此举暂时消除欧洲银行美元短缺的问题,外围股市显著向好,德法股市急升逾3%,美股亦升近1%。

然而,注资亦意味欧债危机已引发银行间互不信任,须政府干预,这情况在金融海啸时也屡见不鲜,但关键还是欧猪国负债过多,无力偿还,拖累银行,问题不会因注资资金而消失。无论如何,风暴中心的欧洲股市反弹,亦利好环球股市表现。

欧债危机近期恶化,不少美国银行业和货币市场基金均拒绝向欧洲银行借出美元,导致区内美元短缺。欧洲央行周三便向两家银行借出5.75亿美元资金,为半年来第2次。欧洲银行需要美元来应付融资美元资产,以及清还美元债务,若美元不足将引发流动性危机,这亦是市场相当忧虑之事,故多国央行联合注资,环球股市即时大幅飙升,德法股市均升逾3%,之前强势的美元大跌,欧元大幅反弹,黄金跌穿1800美元。

欧债危机一个很重要的转折点,就是要求私人市场承担国债违约的损失,当投资者发现欧元区国债并非无风险,按照一般偿债能力来分析,顿时发觉很多欧盟成员国财力成疑,结果不但希腊、爱尔兰和葡萄牙3小国相继倒下,就连西班牙、意大利两国亦受到冲击。本身负债已高,投资者还要求溢价才愿意购入其国债,恶性循环已经开始,债息上升财政更恶化,反过来又推高债息,例如意大利10年期债息,已很难回到5厘以下,而此水平是过去10多年的上限,随着时间过去相信会愈来愈高。

欧洲银行持有大量原本应该无风险的欧元主权债券,在市场没有完美资讯下,各银行持有多少、尚有多少价值只能靠估,交易对手风险再度出现,这亦是欧洲出现美元短缺的原因。正如早前德意志银行行政总裁所言,若按市价入帐,肯定有不少欧洲银行出现危机,若没有重大突破措施来恢复市场信心,例如增加救市基金规模,让投资者心里有个底,则相互不信任的情况会日益严重。就算未至于爆发大规模流动性问题,但贷款亦肯定会大减,欧元区经济极可能步入漫长的经济衰退。

此外,现时没有任何人可为欧债危机包底,欧洲银行存户的欧元存款,安全性开始受到质疑,债重国银行的存款,有相当大诱因流向德国银行,这亦将加速问题恶化。希腊银行的零售和机构存款在过去1年减少19%,爱尔兰银行存款在近1年半以来大跌近40%,而欧盟金融机构之间的借款额同样下滑。欧元区银行有一个特别之处是贷存比率特别高,主要依靠同业市场融资,一旦同业拒借,问题会十分严峻。

因此,虽然欧债危机看似突然间纾缓,德国股市过去3天反弹达8%,但绝非宏观问题有实质性改善,仅市场估计希腊再获吊命钱,配合德法股市市帐率极低残仅略高于1倍,资金突然一窝蜂炒超跌的现象。始终德国拒绝扩大EFSF(欧洲稳定机制基金)、泛欧债券和财政统一,一切救市方案均流于救火之用,对解决结构性问题毫无帮助,情况会随着时间过去而愈来愈差,即使反弹幅度动辄可达双位数字,仍然是有反弹无上升格局。

说回希腊,很多分析均指一旦离开欧元区,该国将会出现经济大灾难,甚至有经济会倒退40%的恐怖言论。但实际上,就算悲惨如亚洲金融风暴时的泰国,经济衰退最恶劣时亦仅倒退13.9%,新近的冰岛则只有倒退8.4%,反观仍在苦苦支撑的希腊,去年第4季便倒退7.4%,无论衰退程度和时间与泰国、冰岛两国不遑多让,但两国在8至10个季度后便步入正轨,希腊仍活在黑暗之中。如本栏早前所言,希腊经已是苛捐杂税民不聊生,执政党随时会被推翻,届时便会出现无秩序违约,此可能性不能忽视。

文﹕江宗仁
 
 
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flyerzeng于2011-09-16 11:57编辑

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