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<信报财经新闻>P02要闻社评社评2009-04-01
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迎挑战港创业板转AIM
　　中国证监会昨天公布，筹备十多年的创业板有望在五月一日正式开启。
　　设立创业板的构思，源自八十年代内地开始全力发展科技产业；一九八四年，国家科委组织了「新技术革命与我国的对策」课题研究，首次提出了要建立创业投资机制、促进高新技术发展的建议，但当时国家刚在开放之初，金融体系仅得雏形，银行系统尚未改革，试问又怎有余力建立创业投资机制。为了深入研究创业投资的课题，国家科委在一九九六年派出访问学者赴美国考察，二年之后，即一九九八年一月，国务院决定由国家科委、计委、财政部、人民银行、中国证监会等组成协调小组，研究利用证券市场功能支持科技成果转化为生产力，开启了在证券市场设高科技板的筹备工作。其后有关的名称数易，有称为创业板、也有叫成长板（九九年深圳交易所向中国证监会呈交文件中的称谓），到了二〇〇〇年则称为二板市场，同年六月，国务院才正式定名为创业板。
　　不管名称如何演变，从一开始内地的创业板主要是针对为高新技术产业融资，支持国家在九七年提出的「科教兴国」方针，利用资本市场的力量协助中国发展高新技术产业。但是，由于二〇〇〇年以美国纳斯特市场为代表、以高科技企业为主要投资对象的股份大幅下挫，连带德国、南韩、香港等的创业板都一蹶不振，中国筹办创业板的工作也戛然中止，时任总理的朱镕基表示要汲取世界和香港市场的经验，中国应先把主板市场搞好，才能推出创业板，否则会重蹈主板市场的错误。经过一番整顿，在二〇〇四年五月，中证监正式批准深圳交易所成立中小企业板市场，形成一个与主板相对独立运作、「推进制度创新」的新市场；至此，内地创业板已经由高新技术概念的市场，转变为专为中小型企业服务的股市。
　　据中国证监会昨天公布的规定，内地创业板的上市门槛需要持续经营三年以上，最近二年累积盈利不可少于一千万人民币（下同），或最近一年的盈利不可少于五百万、但最近一年营业收入不少于五千万，而最近二年营业收入增长均不低于百分之三十。具备这种经营成绩的企业，在香港已接近上主板的条件。内地中小企主要透过储蓄及银行贷款集资，资金成本偏高，创业板上市条件较宽，相信会成为内地中小企集资的另一渠道，解决了中小企业融资难的老问题。但是，中证监对创业板的上市门槛订得过高、准入条件过严，有发展潜力急需资金但没有足够盈利纪录的中小企仍然会被摒诸门外；由此看来，海外的创业板（或二板）市场如果门槛较低，应该对内地中小企业仍有吸引力。
　　香港创业板自面世以来，也曾希望效法美国纳斯特，吸引高科技企业上市，但事与愿违，创业板最后沦为二板市场，专供业绩未符主板标准的企业上市。创业板的概念自七十年代开始成形发展，经过三十多年的变化，截至○七年底，全球有超过四十个创业板市场在运作，形式多样，功能各异，除了广为投资者认识的纳斯特，英国ＡＩＭ是近年异军突起的另一「新势力」；ＡＩＭ在二〇〇七年为企业融资达二百九十亿美元，不但令伦敦交易所成为全球融资冠军，也使当地成为全球最有活力、最受中小企欢迎的集资中心。ＡＩＭ的特点是彻底采用披露为本，投资者风险自负，在这个市场上市的企业几乎没有业绩要求，考验投资者的眼光，「博」在ＡＩＭ上市的公司未来可以高速成长。
　　风险与回报成正比，内地为创业板市场订下高门槛，反映中证监不愿内地投资者承担过高的风险，既然如此，一个高风险但上市要求偏低的香港ＡＩＭ，对内地中小企应该仍有吸引力，也是香港创业板「转型」的其中一条出路A

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